关于沃伦·巴菲特，江湖上流传着这么一个传说，巴菲特信奉长期价值投资，善于挑选有价值的股票，连续半个多世纪保持20%以上的投资收益率，被众多投资人尊称为“股神”。巴菲特真的做到了吗？真相是什么？今天就给大家揭晓。

1. 真的有年复利20%吗？

巴菲特1930年出生于美国，在很小的时候就开始买卖股票，1951年硕士毕业后就进入证券投资行业工作。1956年创立巴菲特联合有限公司，通过价值投资、套利交易和控制权三种投资模式，截至1969年公司关闭，为有限合伙人创造了24.5%的年复利（费后收益）。

在此期间，巴菲特从1962年开始购入伯克希尔·哈撒韦公司（以下简称伯克希尔）股权，一家成立于1956年从事纺织品生产的大型制造企业。由于经营管理问题和化纤产品问世对于纺织业的冲击，伯克希尔的股票价格在市场一直没有起色。

巴菲特发现，保险公司收取保费后，并不会立即支付出去，相当一部分资金积累在账上，用于应对未来理赔所需。这部分钱并不属于保险公司，但却可加以运用，以获取投资收益，他称之为浮存金（Float）。

从1969年起，巴菲特以伯克希尔为投资主体，通过收购保险公司股权的方式进入保险业，利用“浮存金”来为伯克希尔创造利润，最终使伯克希尔转型为全球最具影响力的控股企业集团。伯克希尔2017年年报显示，从1965年至2017年，净资产年复合增长率19.1%，市值年复合增长率20.9%，远超标普500指数在此期间的年复合增长率（9.9%，还是税前的）。

可见，江湖传说20%的复利收益确有其事，但不是巴菲特投资股票的投资收益率，而是为伯克希尔的股东创造的年复合收益率。

2. 保险浮存金真的那么神奇吗？

伯克希尔的保险业务有四块，分为三类，国家雇员保险公司（GEICO）在美国开展车险业务，通用再保险公司和伯克希尔再保集团在全球范围内开展再保业务，伯克希尔保险集团旗下有多家保险公司，开展直接保险业务，总体来看，以产险和再保险为主，寿险业务主要是再保寿险，占比很少，下面我们主要从产险和再保角度分析。

通过对伯克希尔公布年报的分析，可以看出保险业务的承保利润率平均有5%左右，什么意思？就是说收取100元保费，扣除固定费用、变动费用、理赔支出以及税费后还能剩下5元作为利润。再看保险业务的投资收益率，尽管巴菲特投资能力出众，且50%以上投资在权益类资产，然而整体的投资收益率通常也就是5%左右。

大家的问题就来了，投资收益率明明是5%嘛，怎么又说是20%呢？不要急，我来给大家举个例子，你们就明白了。

B同学用100元资本金收购了某保险公司，假设净资产就是100元，根据保险监管的偿付能力充足率要求，100元的资本金最高可以做400元或500元的业务，我们假设B同学非常保守，100元资本金只做200元保费的业务。承保利润率和投资收益率两个重要假设都参考伯克希尔的真实经验，均为5%，下面我们来算算B同学一年下来能赚多少钱。

200元保费按照5%的承保利润率，可以赚10元的承保利润，对于100元的资本金来讲，光这一项，就是10%的股东权益回报率；再看投资收益，100元资本金可全部用于投资，假设200元保费中100元的“浮存金”可用于投资，那么可投资资产是200元，按照5%的投资收益率，又能赚10元的投资收益；10元承保利润加上10元投资收益，总共20元，以100元的资本金投入为基数，20%的股东权益回报率有没有？当然有，而且还妥妥的。

如果业务能力强，多做点保费，假设做了300元保费，那么承保利润就是15元，投资收益就是12.5元（可投资资产为100+300/2=250元），合计利润27.5元，股东权益回报率收益率提升至了27.5%。

大家看明白了吧？秘诀就在于“加杠杆”！保险业就是这么神奇！

3. 巴菲特模式其实并不容易

从事金融业的朋友都知道，金融业就是利用低成本的资金去获取更高的收益以赚取差价，那么保险业也是如此，资金获取成本越低，投资收益率越高，公司就越赚钱。从巴菲特模式可以看到，伯克希尔的保险业务持续保持承保盈利，也就是说巴菲特投资所用的“浮存金”不仅没有成本，还有收益，意味着是负成本获取资金，不管投资赚多少钱，都是自己的。

前些年，很多资本进入了保险业，想要学习巴菲特模式，然而都没能取得成功。主要是两个问题，第一，产险公司想要做到承保盈利太不容易了，目前也就是几家大的产险公司承保利润率还可以，但也很少能达到5%；第二，不少资本进入了寿险公司，寿险公司的资金获取成本很高，例如前几年有的短期万能险资金获取成本高达9%，得做什么样的风险投资才能赚到钱？最后都做了所谓的“产融结合”，对市场造成了不小的冲击。

另外，美国股市的市场环境比较好，股市相对来说健康发达，各方面的机制健全，允许做空和做多，而且美国的股市多牛市，牛市持续的时间长，为巴菲特的巨额盈利创造了一定的条件，如果让巴菲特放在A股，估计股神也很难成为“股神”了，股市市场环境也是让巴菲特成为股神的重要原因。再就是勤奋和专注往往成为炒股大神都是依靠勤奋和专注，比如徐翔，而巴菲特也是依靠着勤奋和专注才能成为股神的，巴菲特喜欢早起晚睡，而且花在阅读和思考上面的时间多，每天会消费5到6个小时来读书思考。股神巴菲特很勤奋和专注。

限于篇幅，最后小结一下，巴菲特模式需要在保证一定的承保利润的同时获得长期稳定的投资收益，也就是不少保险公司追求的“保险和投资双轮驱动”。衷心希望秉承正确的保险经营理念的资本进入保险业，共建保险业美好明天。

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